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金融危机是谁的墓志铭（1）
金融危机是谁的墓志铭（2）
未释放的危机会否再来（1）
未释放的危机会否再来（2）
未释放的危机会否再来（3）
9500亿元，财政赤字的底限在哪里（1）
9500亿元，财政赤字的底限在哪里（2）
人民币PK美元，孰输孰赢（1）
人民币PK美元，孰输孰赢（2）
人民币PK美元，孰输孰赢（3）
中国要为美国救市埋单（1）
中国要为美国救市埋单（2）
降低行政成本是反危机的重要决策（1）
降低行政成本是反危机的重要决策（2）
未来世界新格局中的中国（1）
未来世界新格局中的中国（2）
中国石油新版图（1）
中国石油新版图（2）
中国石油新版图（3）
中国石油新版图（4）
中国股市，春天在哪里
楼市：回暖还是发烧（1）
楼市：回暖还是发烧（2）
我们到底需要什么样的房地产市场
金融危机是谁的墓志铭（1）
2008年，华尔街的丧钟敲响了，曾是世界上最强大的国家出现经济危机；2008年，世界的经济曲线一再划破经济学家预设的崩溃底线。
这是一段令人无法忘记的历史，这是一个令人想起来就感到战栗的记忆，这是一个随时都有噩梦的时代。市场疯狂了，直接把整个世界经济带入百年难遇的剧变中。洗牌变得残酷，资本市场变得狰狞，脆弱的经济急转直下。破产、重组、失业、救市，成为经济词典中最热门的词语。
有人说：“自由资本主义制度已走到末路，只照顾少数富人的制度必败”。事实上，不管是资本主义制度还是社会主义制度，都看到无数散落的碎片，萧条的阴霾触手可及。20世纪30年代令人胆战心惊的大萧条只安静了几十年。
今天，不管我们站在预言家们所设定的哪一个点（谷底还是半山腰），都不禁要问，是谁葬送了华尔街，是谁拿走了华尔街的钱，是谁吞噬了我们的财富？金融危机，到底是谁的墓志铭？
从繁华到衰落，我们都难以忽略金融衍生品这个至关重要的因素。金融衍生品的出现，为金融经济在全球市场攻城略地提供了可乘之机。衍生品市场归根结底应该为实体经济服务，而且衍生品市场最开始的确是为实体经济服务的。但到最后，衍生品市场逐渐脱离了实体经济，开始自我服务，甚至开始自我繁衍。
嘉宾朱民中国人民银行副行长。：为什么这么大的泡沫没有控制，没有约束。回头看这件事，它存在的客观基础有几个：
第一个是流动钱多，大家想办法把钱花掉。
第二个就是整个风险管理水平模式化大大提高了。大家觉得通过计算机模式，可以把风险很任意地分配出来。而可控的风险并不在我手里，归根结底在系统里。
第三个是整个金融机构的贪婪。当人们发现有大量流动性的钱，风险可控，并可以制造产品赢得高额利润的时候，人们当然去追逐这个东西，所以就把整个金融业服务的根本目的搞反了。事实上金融业应该回过头来踏踏实实为实体经济服务。
经济金融化愈演愈烈，整个实体经济逐渐向虚拟的金融化波动，几乎所有的人都在拼命思考“消费者如何达到最大化效用，厂商如何实现最大化利润，投资者如何得到最大化回报”。经济金融化需要寻找一个合适的支点，这个支点就是可以吸引海量资金的房地产。“居者有其屋”的消费需求，格林斯潘连续降息，不断撩动着人们疯狂的消费神经，金融衍生品的规模从7800亿美元膨胀到62万亿美元。
“次级贷款行业”这个曾经可以点石成金的名词，掠去浮华和疯狂，只剩下苍白而滑稽的结局——原来，它除了制造“无中生有”，竟是一无是处。
嘉宾韩秀云清华大学经济管理学院教授，清华大学中国经济研究中心高级研究员。：中国的信贷跟美国不在一个水平，美国人都有五张信用卡，买房、买车，包括买计算机都是贷款。而今天的中国贷款，大多用来贷款买房、买车了。如果美国信贷是一个70岁年纪的人贷款，那么中国信贷则是20岁的人。美国70岁的年纪贷款，这和一个20岁的人贷款不一样。20岁的人贷款可能有40年的工作，但70岁贷款还有偿还能力吗？
每个人都想让自己的利益最大化。在美国宽松货币政策的刺激下，买房越来越划算。开始是一些信用级别高的人贷款买房，后来优质客户越来越少了。商业银行放宽了条件，信用级别低的人也能买房，最好让美国穷人也能买得起房子。
但是，穷人的信用低，怎么办？作假。为了让穷人买得起房，商业银行不断降低首付，从30%到20%甚至零首付。给富人的利率是5%，而给穷人的是10%。
一个美国人这样说，“我在监狱里，连10美元都没人借给我，但我出来之后，银行竟然愿意借我10万美元让我买房。”
为了转嫁风险，商业银行把他们认为有问题的房贷打包卖给投资银行，投资银行拿现金买了，为了增加这些金融衍生品的可信度，最后连保险公司也参与进来，并打包卖给全世界。每个人都实现利益最大化了，每个人都在其中。国会作证的时候就问到三大评议机构，“你们怎么能把次贷搞成这样？”他们说，“我们已经把我们的灵魂出卖给了魔鬼，我们想的是个人利益最大化。”
贷款保险、打包出售也是全世界金融机构的惯例，包括中国的金融机构。比如，中国的保险公司，在做重大投保的时候，其实也是要把保险公司再保险的，以分担自己的风险。因为，一旦一单生意做砸了就有可能破产。通行的管理都要做再保险，即相当于把贷款拿过来再打包出售给别人，来分散风险，以实现风险共担。但美国的打包卖，不但没有分散风险，反而直接把华尔街、美国送上了火山口，并最终演变为金融危机。
嘉宾韩秀云：这是因为次贷里面包的是烂苹果。比如我是穷人，买房子根本没有能力还，我也没有能力还你的本和息，但是你告诉我可以延期，于是就给了我。各个机构知道有风险，但还是打包先卖了赚钱。但真正打开之后，才发现这个包里面是烂苹果，所以即使有保险盒，这个保险盒再保险也无济于事。
事实上，美国次贷导致的直接坏账，在房地产只有7800亿美元。这个数字对全球经济微不足道，但通过衍生品制造的衍生品市场，当它崩溃的时候，全球金融机构都被席卷进去。可见，这次金融危机不是烂苹果本身，而是一个烂苹果变成了10个、20个了，直到大家不能承受之重。
金融危机是谁的墓志铭（2）
嘉宾韩秀云：次级贷款实际上本身并不大，但是投资银行做了杠杆，雷曼兄弟把1亿美元做成60亿美元，甚至更多。在美国，大部分投资银行的杠杆率为30∶1，雷曼兄弟达到了60∶1，房利美和房地美达到了100∶1。利用金融杠杆赚钱的时候大赚，反之，赔钱的时候也大赔。比如两房用100∶1的杠杆率做交易，本金是100亿美元，当它所卖的产品价格朝着与它的判断方向相反的方向波动1%的时候，就意味着这100亿美元瞬间就赔没了，赔率为100%。
杠杆越来越长，支点越来越弱。次级贷款已浩如烟海，而房地产命悬一线，只要穷人还不上钱，就有可能成为推倒脆弱的次贷金字塔的第一块多米诺骨牌。然而，众人狂欢的盛宴，竟无人奏出忧心忡忡的音符。任何可能扭转乾坤的拐点，都被轻描淡写地带过了。众人皆醉，政府皆醉，无人独醒，载满无数财富梦想的列车毫无悬念地驶向深渊。
嘉宾石齐平台湾东吴大学教授。：为什么会形成泡沫呢？大家对经济前景更加乐观，于是人们倾向更多地消费或者投资消费。当人们有更多消费需求的时候，往往会寻找金融体系。金融体系与常人看法无异，认为经济前景不错，放贷不仅可以获得利息，而且风险很低。于是信心产生信用的扩张。信用一扩张，大家就会认为，需求拉动起来了。而需求拉动带动经济进一步成长。经济得到成长，人们的信心更足。于是，信心与信用产生自我循环，而这个自我循环约束机制，必然变成一个泡沫，这个泡沫大到一定程度就破掉了。
盲目自信，导致次贷脱缰，而政府却没有在准确的时刻，为发高烧的市场泼冷水。美联储前主席格林斯潘这个曾被誉为“一打喷嚏，全球就得下雨”的偶像人物，逐步走下神坛，等待他的是无休无止的谴责和质疑。
嘉宾韩秀云：2003年，格林斯潘在美国参议院银行委员会上作证时表示，金融衍生品工具可以把风险从风险厌恶者那里转移给风险偏好者，监管这些产品是错误的。时过境迁，2008年10月23日，格林斯潘在国会作证时这样说，“我犯了一个重大错误，我以为那些自负盈亏的组织，如银行和其他企业，它们能够很好地保护自己的股东以及它们的公司净资产。但事实并非如此。”
多种因素齐发力，最终把美国拖入次贷危机的泥沼。然而，次贷危机把“钱最多的地方”——华尔街捅了一个天大的窟窿，洗劫了美国财富，全世界也身不由己卷入这场经济变脸中。世界是平的，“一荣俱荣，一损俱损”的全球经济蝴蝶效应，决定了当美国扇扇蝴蝶翅膀时，世界的任何一个角落都有可能出现风暴。
嘉宾石齐平：1930年大萧条发生时，那时的全球化与现在不可同日而语。当时延续了33个月，虽然灾情惨重，但最多也只是波及大西洋两岸。今天，全球除了极少数市场化、全球化程度较低的国家和地区，大多数国家都被卷进去了。
1978年以后，由于中国改革开放有了示范效果，东欧国家、苏联等都跟进了。于是，原本世界上另外一半的计划经济也逐渐向市场经济方面调整。中国改革开放以后的30年是人类历史上全球化速度最快、最普及的30年。
现在又出现一个新的麻烦，当大家碰到金融危机的时候，反过来又采取了贸易保护主义，这就是反全球化。如果反全球化变成短时间内不可控的趋势，就会造成整个全球经济的衰退。
对金融经济的盲目崇拜，成为导致这场经济悲剧的始作俑者。而对金融经济的崇拜，我们可以追溯到10年之前甚至更早。尤其是1997年亚洲金融风暴之后，金融经济显现光环效应，在经济中逐渐核心化。
嘉宾韩秀云：1997年曾经发生过一场亚洲金融风暴，那是索罗斯三家大风险对冲基金所引发的金融风暴，四小龙和四小虎都被冲了。人们就发现，原来靠贸易、工业赚钱都不如靠金融衍生品。1999年，美国决定放弃对金融衍生品的监管，所以才导致了美国金融海啸的产生。所以说，金融危机应该追溯到1997年亚洲风暴，也应该追溯到1999年美国政府修改了法律放松了对金融衍生品的监管。
在对金融经济疯狂崇拜的鼓动下，金融危机最终成为贪婪与不负责任的墓志铭。
未释放的危机会否再来（1）
如果我们把金融危机比作一场暴风雪，人们自然要问，有没有一种天气预报可以准确预言金融危机的提前来临，从而让人们出门的时候可以穿厚一点？
自2008年以来，世界金融危机愈演愈烈，肆虐全球。诸多金融机构纷纷破产清盘，银行股票暴跌；美国、欧洲、日本等发达经济体，经济下滑创历史新高。有经济学家表示，2009年将是金融危机对世界经济产生重大影响的一年，更有人大胆预测，第二轮金融危机即将到来。没有比听到“雪上加霜”更令人担忧的，第一轮金融危机还在余震，已经有人发出第二波金融危机的报警，如果真的发生连续的泡沫破裂，人们承受不了，世界也承受不了。
2009年年初，有关会发生第二次经济危机的声音不绝于耳。当然，并不是每次经济危机背后都会留下一个长长的尾巴。一波经济危机过后，第二波经济危机蔓延而来也是需要条件的。
嘉宾朱民：导致可能发生第二次经济危机的因素有以下几个。第一个是有毒资产在恶化，而且超过资本金；第二个是实体经济衰退，反过来冲击银行的资产质量，进一步削弱银行的资本金和财务实力；第三个是房地产价格，因为这次危机所有的开端都是从房地产开始。
有毒资产不仅是导致金融危机的毒瘤，也是引发金融危机后遗症的毒瘤，如果不根除这些有毒资产，第二次危机的爆发也不是没有可能。
嘉宾朱民：有很多次级贷款引起的次贷衍生品，我们称为有毒资产，现在包括英格兰银行估计（2009年2月）有25亿~28亿美元需要核销，全世界核了125万亿美元左右，现在有16万亿美元需要核销。核了125万亿美元就搞得鸡飞狗跳，如果再核会怎么样？现在的措施包括美国政府提的，要出5000亿美元的方案购买有毒资产很困难，除非美国政府真的下决心。
如果金融系统的有毒资产不解决，金融机构就会萎缩。银行再萎缩，怎么向企业融资呢？这个是最大的问题。而影响实体经济很重要的原因，就是实体经济得不到银行贷款的支持。
如果美国的有毒资产最终无法由政府埋单，将会对美国经济形成严重影响。
嘉宾朱民：如果不能解决银行系统的问题，实体经济首先会受到影响。第一个是受到银行融资的影响，第二个更重要的就是信心影响。在这次金融危机中，像花旗银行这么大的银行，也在急剧缩水。整个规模发生巨大变化，大家都很担心，这就是人们常说的羊群效应。即如果有一个人出现恐慌，所有人都会恐慌，灾难不断放大，并变得不可收拾。这次是全世界的羊群效应，随着全球化传媒透明度的提高，人人都很紧张，企业不投资，企业不再扩大生产，居民不再消费，开始节约，经济活动减少，从而对整个经济产生很大影响。
而且，美国的房地产市场也在往下走，导致美国的房地产价格萎缩。它的萎缩有可能导致不良贷款率进一步增加。
2009年9月，距离金融危机全面爆发已有一年之久。一方面，经济复苏成为各国经济决策的焦点，而全球经济也出现了复苏的迹象。另一方面，人们担忧未释放的危机有可能卷土重来，导致经济复苏的嫩芽变黄。
金融危机严惩了曾经被贪婪蒙蔽双眼的世界，复苏更是一个漫长而艰辛的过程。很多人认为，复苏可能只是表面性的。国际货币基金组织（IMF）总裁斯特劳斯－卡恩就表示，IMF仍维持2009年全球经济负增长14%的预期。中国银行副行长朱民认为，截至2009年9月，全球银行业还有16万亿美元的有毒资产没有剥离。这些有毒资产如同幽灵挥之不去，威胁着世界金融体系的安全。而商业地产和信用卡的风险又兴风作浪，成为新的达摩克利斯之剑。
未释放的危机会否再来（2）
从次贷危机开始起，近2000亿美元的恶性房产投资化为灰烬，美联储给金融市场注入数千亿美元的“血液”，同时还启动紧急贷款窗口，为一级交易商信贷打开融资渠道，这是美国自1930年大萧条以来，国家所采取的最积极的财政刺激手段。美国的金融系统是否已经摆脱困境，进入良性循环的轨道了呢？
嘉宾李•凯勒润美国金融博物馆首席执行官。：美国的银行业正在缓慢地恢复，但是非常缓慢。为什么？政府已经注入了近7亿美元，但这些银行资本还不够，它们的资本结构不够好，而且在许多资产负债表上，还可以看见很多不良的房债，那是很糟糕的。同时也有统计的问题，银行说他们的借贷款有1000万美元，事实上这些贷款可能只值200万美元，这些贷款还没有按照市值来计算，不过他们迟早会承认这才是真正的问题所在。人们将会说，哦，我原以为情况正在好转，实际上另外一个鞋子还没有落下来。
嘉宾左小蕾银河证券首席经济学家。：美国还存在大规模的坏账，按照政府最后的评估至少是在2万亿美元以上，我想应该还不止这些。美国政府有金融稳定方案，即通过政府给私人非银行机构贷款，让它们来收购这些坏账。这个操作还没有大规模地开始。当它要开始收购的时候，我估计美国政府的赤字，或者美联储的货币信贷可能还要大幅增加。
对于美国金融系统的企稳，究竟有何判断依据？经济学家许小年分析认为，金融体系恢复正常功能，起码需要三个条件。
第一，资产价格跌到底，投资者在确认到“底”之后，才敢放心买入，反弹才具可持续性。从这个角度看，政府干预资产价格的调整，只能增加市场对是否到底的疑虑，于信心的恢复没有任何帮助。
第二，金融机构充分暴露其不良资产，并准备采取有效措施，处置和清理坏账，修复资产负债表。
第三，发达经济国家尤其是美国，家庭储蓄率从危机前的近乎为零，回复到历史正常水平。在抛弃了借钱消费的生活方式后，一定的储蓄是消费复苏的必要前提。
从这三个条件来看，发达经济体虽仍有下调的空间，但距底部已经不太远了。例如，关于金融机构资产负债表的修复，美联储经过“压力测试”，基本上摸清了大型金融机构的资本金缺口，但资本金的补充需要时间，银行与资本市场恢复正常融资功能则会更迟一些。同时，美国家庭储蓄率虽已从零反弹至4％，但要达到7％、8％的历史平均水平仍需时日。
金融体系的泡沫尚未挤干，而为复苏经济，世界各国采取的救市政策，在拉动经济恢复的同时，也裹挟了风险。在过往的数月中，世界各国普遍实行了宽松货币政策，使全球出现新一轮流动性过